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来源：华泰期货
作者： 汪雅航
市场分析
“十五五“规划建议稿发布，市场情绪受提振。党的二十届四中全会于10月20日至23日在京召开，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并发布会议公报。公报指出“十五五”时期的主要目标，即：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。公报还提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，十五五期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，将采取超常规措施，全链条推动重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破、全面实施“人工智能+”行动、大力提振消费。10月26日，央行在国务院关于金融工作情况的报告中提出：健全稳市机制，落实落细适度宽松的货币政策，研究储备新的政策举措。2025金融街论坛年会于10月27日至30日举行，央行表示将恢复公开市场国债买卖；证监会强调将深化创业板改革、着力发挥中长期资金“压舱石”和“稳定器”作用。中美元首将于10月30日在韩国釜山举行会晤，就中美关系和双方共同关心的问题交换意见。10月29日，国家外汇管理局发布支持外贸稳定发展一揽子便利化政策。A股市场全天震荡走强，沪指再度站上4000点，创业板指涨近3%，北证50指数大涨超8%，光伏、储能板块午后爆发。
美联储宽松步伐或相对顺畅。美国9月CPI同比增长3%，低于3.1%的预期，美国10月标普制造业PMI录得52.2，好于52的前值。美联储如期降息25BP，并宣布12月1日起结束缩表。米兰支持降息50BP、施密德希望按兵不动；鲍威尔直言12月降息不是板上钉钉的事，官员们对12月政策分歧严重，政府停摆下的数据真空让更多人变得谨慎，趋于按兵不动。鲍威尔还提到，这次还是一次风险管理式降息、目前AI繁荣与上次互联网泡沫不同。联邦基金利率期货显示，美联储12月降息25个基点的概率为67.8%。美国经济呈现韧性同时宽松步伐相对顺畅。美国政府停摆事件仍需继续关注。10月28日，美国参议院以 54 票对 45 票再次未能推进临时拨款法案，这是其第13次表决众议院通过的“干净版” 拨款法案，美国政府“停摆”将继续。截至10月28日，美国政府停摆进入第28天，创史上第二长纪录。美国法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员。受“停摆”影响，美国的多个经济数据发布延迟。目前市场对美国政府停摆严重程度定价相对不足，关注事件后续进展。财政部长贝森特表示，美联储主席的候选人范围已缩小至五人，特朗普预计将在今年年底前就美联储主席做出决定。特朗普亚洲之行期间，美国与马来西亚和柬埔寨签署了贸易协议，与泰国和越南达成了框架协议。日美首脑会晤，签署关键矿物和稀土供应保障框架，日本公布5500亿美元对美投资计划中的潜在项目清单。韩美敲定贸易协议，韩国承诺3500亿美元对美投资，换取汽车15%关税、半导体产业关税优待。
商品分板块，近期以观望为主，前期看涨板块波动率处于高位，价格波动风险较大，后续关注通胀下半场，有色、能源等可能的突破方向。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。10月29日，因主要矿山的运营问题加剧了供应风险，伦铜日内涨近1%。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。行业周报显示，美国上周API原油库存减少400万桶，汽油库存减少超600万桶、馏分有库存降超400万桶。美国22日宣布将制裁俄罗斯最大的两家石油企业，敦促俄罗斯与乌克兰立即停火。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动。贵金属方面，在短期大幅震荡过后，贵金属或重新进入盘整阶段，等待新的启动信号。
策略
商品和股指期货：整体中性。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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